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光大证券股份有限公司唐佳睿近期对周大生进行研究并发布了研究报告《2022年半年度业绩快报点评：业绩略低于预期，门店数量净增23家》，本报告对周大生给出增持评级，当前股价为13.85元。

周大生(002867)

公司2022年上半年收入同比增长82.79%，归母净利润同比下降4.07%

公司发布2022年半年度业绩快报：2022年上半年公司实现营业收入50.98亿元，同比增长82.79%，实现归母净利润5.85亿元，同比下降4.07%，实现扣非归母净利润5.61亿元，同比下降3.44%。

单季度看，2Q2022公司实现营业收入23.44亿元，同比增长43.57%，实现归母净利润2.95亿元，同比下降21.22%，实现扣非归母净利润2.80亿元，同比下降21.94%。

门店数量净增23家，线下业务受疫情冲击影响较大

截至2022年6月30日，公司门店数量达到4525家，2022年上半年净增门店数量23家。按渠道划分，2022年1-6月份，公司自营线下业务收入5.67亿元，同比下降12.29%，主要是由于部分区域的线下门店在二季度存在闭店等情况，加盟商的补货需求在一定程度上也受到了抑制。2022年1-6月份公司自营线上（电商）业务收入6.04亿元，同比增长38.93%，加盟业务收入38.03亿元，同比增长140.4%。公司总股本由2022年初的1,096,223,401元减少为2022年上半年末的1,095,926,265元，是由于公司回购注销部分限制性股票所致。

2022年上半年公司实现营业毛利11.3亿元，较上年同期增长0.09%，毛利率较上年同期有所下降，主要由于黄金销售收入占比提高所带来的收入结构变化所致。2022年上半年公司进一步调整产品战略，不断加强黄金研创力度，发布了周大生“非凡国潮”黄金文创IP新品，推出“吉祥·布达拉”、“如意·普陀”、“遇见·国潮”三大系列产品；同期，周大生携手《国家宝藏》推出集“国韵”、“家庆”以及“藏器”三大主题的“中国国宝艺术典藏金品”，黄金产品体系不断完善。

下调盈利预测，维持“增持”评级

公司业绩略低于预期，主要是由于公司线下业态受到一定疫情冲击，鉴于疫情受控进程仍有一定不确定性，同时行业龙头拓店不断提速，导致业内竞争不断加剧，我们下调对公司2022/2023/2024年归母净利润的预测8%/10%/9%至13.54/15.60/17.66亿元。公司不断加强黄金产品布局，省代模式推进有利于提升公司市场占有率，维持“增持”评级。

风险提示：低线城市消费恢复情况低于预期，黄金珠宝消费低于预期，省代模式推广不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券张峻豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.03%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.53亿，根据现价换算的预测PE为9.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为18.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，周大生（002867）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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