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前三季度，招商证券业绩贡献占比较高的自营业务表现不佳，大幅拖累业绩增长；好在经纪业务韧性强、基金管理稳健，但在四季度高基数下，招商证券业绩仍有较大的下滑压力。

本刊特约作者 方斐/文

10月28日，招商证券发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入153亿元，同比下降29.8%；实现归母净利润62.8亿元，同比下降26.1%。三季度单季实现营业收入46.8 亿元，同比下降37.1%，环比下降32.4%；实现归母净利润19.9亿元，同比下降27.7%，环比下降28.8%。

自营收入下滑明显

总体来看，招商证券业绩整体符合预期，经纪业务、自营业务贡献占比高。前三季度年化加权ROE为7.83%，较2021年下降3.69个百分点，期末杠杆率为4.3 倍。公司前三季度经纪、投行、资管、信用、自营业务净收入分别为49.7 亿元、10.9 亿元、6.3 亿元、9 亿元、45.7亿元，同比分别下降17.2%、13.5%、15.2%、39.2%、37.9%，收入占比（剔除其他业务收入）分别为40.9%、9.0%、5.2%、7.4%、37.6%。

经纪业务韧性较强，信用业务短期承压。前三季度，沪深两市日均股票成交额为9153亿元，同比下降33.7%。受市场活跃度下降的影响，招商证券三季度单季实现经纪业务收入16.8亿元，同比下滑32.5%。公司三季度单季实现利息净收入5.3亿元，同比增长30.4%，年初至今融出资金规模同比下滑15.3%至836.2亿元。

自营收益拖累业绩，投行项目储备充足。招商证券三季度单季实现自营业务收入15.1亿元，同比下滑27.5%；期末公司金融资产规模为3034亿元，较2021年末下降1.6%，前三季度，招商证券自营年化投资收益率为2%。

前三季度，公司IPO募资总额为96.8亿元，同比下降38.4%，市占率下降1.92个百分点至2.21%；债券发行募资总额为2358.4亿元，同比下降26.2%，市占率下降1.01个百分点至2.87%。虽然前三季度股债承销规模有所回落，但截至10月28日，招商证券仍有87家IPO储备项目，位列市场第六。

基金管理业务稳健

前三季度，招商证券实现营业收入152.98亿元，同比下降29.77%；实现归母净利润62.8亿元，同比下降26.12%。三季度单季实现营业收入46.77亿元，同比下降37.14%；实现归母净利润19.92亿元，同比下降27.71%。不过，在四季度高基数下，招商证券业绩仍有较大的下滑压力。

前三季度，招商证券实现年化ROE为7.83%，较2021年同期的11.29%下滑3.47个百分点。前三季度，公司经纪、自营、直投、投行、利息、资管业务收入占比（剔除其他业务收入）分别为41%、38%、10%、9%、7%、5%。其中经纪占比同比被动提升8个百分点。

值得关注的是，招商证券自营业务缩水明显，持续承压，旗下基金公司助直投收入保持稳健，经纪收入同比降幅显著扩大。

前三季度，招商证券实现自营收入45.66亿元，同比下降37.90%，截至三季度末，公司金融投资资产规模为3033.87亿元，较年初下滑1.64%。预计受益于旗下博时基金、招商基金两大公募基金的稳健表现，公司前三季实现直投收入12.64亿元，同比下降2.15%，是公司前三季度表现最好的板块。

受三季度市场活跃度快速冷却的拖累，前三季度，招商证券实现经纪业务收入49.69亿元，同比下降17.22%，降幅显著扩大。公司前三季实现资管收入6.31亿元，同比下降15.21%。

股债承销份额下滑明显，利息净收入显著下滑。前三季度，招商证券实现投行业务收入10.9亿元，同比下降13.48%。前三季度，公司股债承销规模为2665.90亿元，同比下降26.19%；市占率为2.86%，同比下降0.97个百分点；其中，IPO规模为96.79亿元，市占率为2.21%，同比下降1.92个百分点。前三季度，公司实现利息净收入9亿元，同比下降39.15%。

截至三季度末，招商证券融出资金余额达836.17亿元，较年初下滑15.27%，两融业务的疲软主要是市场风险偏好下滑所致，使得利息收入同比下滑6.29%至79.79亿元。