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中银国际证券股份有限公司郝帅,丁凡近期对报喜鸟进行研究并发布了研究报告《业绩改善明显，多品牌增长可期》，本报告对报喜鸟给出买入评级，当前股价为3.48元。

报喜鸟(002154)

公司于2022年10月26日公布2022年三季报，公司前三季度收入30.38亿元，同增2.20%，净利润3.84亿元，同增4.73%。公司持续推进主品牌年轻化升级与多品牌协同发展，渠道不断优化，有望保持良好增长，维持买入评级。

支撑评级的要点

Q3终端零售复苏，利润逆势高增。Q3单季度公司实现收入10.42亿元，同增4.49%，归母净利润1.20亿元，同增13.84%，扣非净利润1.12亿元，同增33.35%，在全国疫情多地反复的背景下收入企稳，且净利率/扣非净利率同比提升0.88/2.33pct，体现公司业绩弹性。主品牌报喜鸟品牌形象升级，通过年轻时尚化的新正装系列产品和电商、新零售渠道实现稳定增长。哈吉斯兼具英伦风基因和本土化特色，自身具备高成长潜力，当前处于渠道拓展优化中，哈吉斯门店布局较为集中，品牌流水受9、10月份疫情反复影响较大，预计随疫情封控缓解有望迎来出色表现。宝鸟定位团购业务，不断扩宽优质客户群，合肥100万套智能制造生产项目正在推进中，预计建成后为品牌成长提供充足产能保障。

费用管控优化，盈利能力提升。Q3单季毛利率为62.58%，同比小幅提升0.41pct。公司精准把控费用投放，提升费用管控效率，单季销售/管理费用率分别同比优化1.27/1.08pct至36.81%/7.55%。存货/应收周转天数增加15/5天至298/58天，对比2020年同期处于可控水平，随疫情影响进一步减弱，营运指标有望改善。

看好公司多品牌协同发展矩阵。公司聚焦男装主业，坚持多品牌战略，旗下品牌分别定位中高端西装、英伦风男装及职业团购装等细分需求，品牌年轻化、时尚化升级持续。当前公司经营环境好转，盈利能力及业绩指标得到明显改善，有望快速释放多品牌矩阵协同的合力。同时公司积极布局线上和新零售渠道，依托强品牌和产品力打造多元销售，未来有望实现高速增长。

估值

当前股本下，考虑到疫情影响，我们下调2022至2024年EPS至0.36/0.44/0.53元；市盈率分别为10/8/7倍，维持买入评级。

评级面临的主要风险

新品类拓展不达预期、行业竞争加剧、疫情反复影响销售。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券唐爽爽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.93%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.31亿，根据现价换算的预测PE为9.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目标均价为5.18。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，报喜鸟（002154）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标4星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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