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国盛证券:给予孩子王增持评级,目标价位16.3元

时间:2022-10-27 20:59:20 | 浏览:342

国盛证券有限责任公司杜玥莹,毕筱璟近期对孩子王进行研究并发布了研究报告《二季度环比改善,全渠道推进、自有品牌亮眼》,本报告对孩子王给出增持评级,认为其目标价位为16.30元,当前股价为14.01元,预期上涨幅度为16.35%。孩子王(301

国盛证券有限责任公司杜玥莹,毕筱璟近期对孩子王进行研究并发布了研究报告《二季度环比改善,全渠道推进、自有品牌亮眼》,本报告对孩子王给出增持评级,认为其目标价位为16.30元,当前股价为14.01元,预期上涨幅度为16.35%。

孩子王(301078)

事件:1)孩子王发布2022H1中期业绩报告,2022H1公司实现营业收入43.74亿元/同比-1.44%,归母净利润6694.33万元/同比-58.09%,扣非归母净利润4323.25万元/同比-62.66%。其中2022Q2实现营业收入22.64亿元/同比-0.05%,归母净利润9937.84亿元/同比-16.59%,扣非归母8219.12万元/同比-29.02%。2)同时,公司发布可转债募集说明书,向不特定对象发行可转债申请获得证交所受理。

疫情扰动经营,展店放缓、单店承压。1)展店来看:2022H1公司新增门店7家,关闭门店2家,期末门店数量500家。其中华东、西南、华中及其他区域分别净增门店6/-1/0/0家,截至2022H1分别布局274/77/71/78家门店。2)单店表现来看:店均收入:2022H1年公司店均收入777.64万元,同比-9.65%,其中华东/西南/华中/其他地区店均收入分别
-12.05%/-6.15%/-6.29%/-7.18%。店均收入下降主要系上半年疫情反复下部分地区门店暂停营业、线下客流受到影响,叠加2021年净增61家门店、运营时间较短,尚处于爬坡阶段。坪效:2022H1年公司门店坪效为3299.19元/平方米,同比-5.62%。

毛利率有所下滑,费用率相对刚性有所提升。1)2022H1年公司实现毛利率29.48%,同比-1.62pct,毛利率下滑主要系毛利率较低的奶粉收入占比进一步提升且母婴商品之外的服务类及平台类业务毛利率有所下滑。分品类看,母婴商品收入占比为87.86%/占比基本维持稳定,毛利率21.33%/同比-1.01pct,其中奶粉收入占比为59.38%/同比+1.59pct,毛利率17.46%/同比-0.32pct。母婴商品之外的服务类及平台类业务占比为12.14%,测算毛利率为88.48%/同比-7.50pct。费用率来看,销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比+0.20pct/+0.45pct/-0.11pct至20.89%/5.04%/1.03%。其中人工费用率同比+0.89pct。财务费用率同比-0.6pct,主要系利息收入占比同比+0.36pct。综合来看,公司归母净利润率为1.53%,同比-2.07pct。2)2022Q2,公司毛利率同比-3.05pct至30.65%,环比改善。销售/管理/财务费用率分别同比-1.57pct/-0.03pct/-1.0pct。归母净利润率同比-0.87pct至4.39%。

疫情扰动下积极应对,多举措下二季度环比改善。2022H1,多地疫情散发扰动,公司1)大力发展差异化供应链+本地化生活服务,自有品牌收入快速提升,上半年自有品牌商品销售收入为1.18亿元/同比+22.49%;2)持续强化全渠道融合,大力推进同城数字化即时零售,线上收入占比进一步提升,2022年上半年母婴商品线上销售收入占比达到48.61%(2021年全年占比为44.62%),全渠道推进;3)深耕单客经济,2022H1会员人数超过5300万人(2021年底会员人数为5000万人),其中最近一年活跃用户近1000万人,贡献收入占母婴商品销售收入96%以上;黑金会员数量进一步提升,截至2022年6月底,黑金会员数量达到81.7万人(2021年底为76万人),单客年产值达到普通会员11倍左右;4)进一步完善仓储物流布局;5)围绕以用户为中心,打造敏捷组织,减少冗余、快速应变。

投资建议:短期来看,上半年疫情扰动下公司展店节奏及单店受到扰动,同时盈利能力有所承压,但公司积极应对,二季度环比显着改善。同时公司公司发布可转债募集说明书,向不特定对象发行可转债申请获得证交所受理,其中规划于未来三年新增169家线下门店,有望继续巩固线下优势地位,依托门店致力于平台公司建设。长期来看,公司客户获取能力突出,深耕单客经济、会员运营能力远优于同行,效率及上下游占款能力均领先行业。疫情影响后,预计稳步展店、同店店效有望恢复正增长。预计公司2022-2024年归母净利润为2.69、3.83、4.90亿元,EPS为0.25、0.35、0.45元/股,当前股价对应PE分别为58/41/32倍,维持目标价16.3元,维持“增持”评级。

风险提示:1)疫情严重影响消费致使展店长期不及预期。2)同店恢复不及预期。3)数字化及仓储物流建设不及预期。4)行业竞争严重加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东兴证券王紫研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.06%,其预测2022年度归属净利润为盈利2.33亿,根据现价换算的预测PE为68.48。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级1家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为16.3。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,孩子王(301078)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标1.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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