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2022-04-22天风证券股份有限公司潘暕,俞文静对大族激光进行研究并发布了研究报告《疫情影响下22Q1经营稳健，持续看好锂电+PCB业务成长性》，本报告对大族激光给出买入评级，认为其目标价位为79.84元，当前股价为29.71元，预期上涨幅度为168.73%。

大族激光(002008)

事件：大族激光发布一季报，22Q1实现营收33.94亿元，yoy+8.27%，实现归母净利润3.32亿元，yoy+0.67%，实现扣非归母净利润3.24亿元，yoy+6.7%。一季度销售毛利率为37.1%，yoy-0.01pct，qoq-0.86pct，销售净利率为10.55%，yoy-0.36pct，qoq-1.06pct。

点评：疫情影响下经营稳健，PCB业务22Q1营收和利润维持高增速。22Q1实现营收33.94亿元，yoy+8.27%，qoq-23%。我们认为一季度部分地区受疫情或影响物流受限交付、收入确认有所递延，对收入增速有一定影响但整体经营稳健。利润端来看，22Q1实现归母净利润3.32亿元，yoy+0.67%，qoq-33%，实现扣非归母净利润3.24亿元，yoy+6.7%，qoq-28%。一季度销售毛利率为37.1%，yoy-0.01pct，qoq-0.86pct，以及销售、管理、研发、财务费用率分别为9.9%、7.1%、9.4%、1.5%，yoy-0.72pct、+0.31pct、+1.21pct、+1.49pct。22Q1销售净利率为10.55%，yoy-0.36pct，qoq-1.06pct。PCB业务主体大族数控（已分拆上市）一季度营收和利润维持高增速。一季度实现营收9.25亿元，yoy+33%，qoq-24%，实现归母净利润1.83亿元，yoy+94%，qoq-26%。一季度销售毛利率为37.4%，yoy-0.68pct，qoq-1.1pct，销售净利率为19.71%，yoy+6.15pct，qoq-0.67pct。

持续看好大族激光管理层优化+大功率/锂电设备放量下+产品&底层技术储备丰富下长期成长性：

1.管理层优化改革，基层激励充足。公司为国内种类最多、业绩规模最大的平台型激光加工设备厂商，长期坚持“激光+X”战略，横向纵向整合，覆盖激光器等上游核心元器件、激光打标/切割/焊接设备，在PCB、锂电、LED、光伏、面板、半导体均有产品线积累。公司核心架构从三级转到二级，底层决策权+激励充分，保证长期公司发展。截至21年年报，PCB主体大族数控已完成分拆上市，拟分拆封测设备业务主体大族封测（原大族光电）上市。

2.大功率+锂电贡献业绩增量，盈利能力持续改善。1）锂电：公司为龙头宁德第一梯队供应商，并且大量导入二线动力电池厂商（中创新航（原中航锂电）、亿纬锂能、蜂巢能源等），具备动力电池整线供应能力+张家港、宜宾、荆门等地扩产+持续布局研发动力电池设备（向卷绕、叠片、化成分容延伸），充分受益于此轮动力电池扩产带来的锂电加工设备市场扩容机遇，此外通过集中化采购+标准化生产提升盈利能力，21年已经成功扭亏。2）大功率：高端应用拓展（替代等离子切割）+中低端客户份额恢复+激光器自给率（21年高功率光纤激光器自主化率超过80%）提升三重逻辑下，大功率业绩弹性足、盈利能力也有望提升，21年公司高功率激光设备实现扭亏为盈。

3.新兴赛道产品和技术储备丰富，长期成长潜力大。1）光伏：已经具备电池段管式真空类主设备研发制造能力。公司在TOPCON领域产品布局完整，逐步具备TOPCON电池全产业链设备研发制造能力，向低压硼扩散炉、Topcon激光掺硼设备、LPCVD设备进行延伸；在HJT电池已布局PECVD、PVD等设备产品；2）miniled：Mini-Led切割、裂片、剥离、修复等设备实现大批量销售，Micro-LED巨量转移设备正在验证过程中；3）半导体晶圆加工：半导体激光开槽、半导体激光解键合、化合物半导体激光切割等产品实现批量销售。

4.核心零部件持续突破，外售贡献业绩增量。1）激光器：21年多款高功率皮秒激光器及亚纳秒激光器，超快激光器领域保持全球领先水平。自主研发的MOPA脉冲光纤激光器已取得动力电池行业头部客户订单用于动力电池电芯极片切割。2）控制：与锐科激光达成打标振镜战略合作，光电振镜、光栅振镜和三轴振镜等高端振镜产品性能逐渐达到国外同类产品水平，产品性能获得客户认可。持续突破核心零部件有望从底层逻辑上提升竞争力，此外零部件自产有助于提升盈利能力，外售贡献业绩增量。

投资建议：维持公司2022-2023年净利润为24.04/29.54亿元的盈利预测，目标价格为79.84元/股，维持买入评级。

风险提示：产能释放、客户进展、产品拓展、下游需求不及预期、疫情影响需求和交付

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券张益敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.06%，其预测2022年度归属净利润为盈利22.04亿，根据现价换算的预测PE为0。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为62.85。证券之星估值分析工具显示，大族激光（002008）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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