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中航证券有限公司刘牧野近期对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《外部扰动边际减弱，回购及员工持股彰显信心》，本报告对韦尔股份给出买入评级，当前股价为75.93元。

韦尔股份(603501)

美国出口管制影响有限

美国时间10月7日，美国商务部工业安全局（BIS）宣布了对美国《出口管理条例》（EAR)的一系列修订，并公布了针对中国企业的新的出口管制限制措施。本次新规进一步限制了中国半导体行业的发展，尤其是先进半导体制造能力的持续提升。我们认为，本次新规对韦尔股份的影响有限，主要是因为，本次限制的逻辑芯片制程为16nm或14nm以下，公司主要产品是CIS传感器，行业目前使用的逻辑芯片最先进制程为17nm至22nm，未在美国限制范围内。公司已引入中芯国际作为供应商，有望降低代工成本，以及地缘政治引起的供给端风险。

汽车CIS高速成长，有望借势激光雷达打开SPAD成长空间

公司汽车CIS业务快速增长。2022上半年汽车CIS销售额约16亿元，占CIS业务整体比例22%，较去年全年14%的占比有明显上升。除了汽车CIS业务的增长，公司在激光雷达也有技术储备。激光雷达传感器的感光元件和数码相机近似，每一个像素点需要进入特定波长的大量光子，才能形成激光雷达图像，然后通过一颗计算芯片算出感知距离。索尼发布的一颗名为IMX459的SPAD（单光子雪崩二极管）激光雷达传感器（激光接收芯片），依托索尼的双层图像传感器堆叠技术，可大幅提升激光雷达性能。韦尔股份在2017年获得了《堆叠芯片SPAD图像传感器》的专利授权，随着车载激光雷达搭载率的提升，有望推出对标索尼的SPAD传感器产品，实现单车产品价值量的提升。

回购及员工持股彰显信心，提高职工凝聚力和公司竞争力

2022年10月10日，公司发布公告，拟以自有资金回购公司股权，用于后续实施员工持股计划或者股权激励。资金总额介于3亿元和6亿元之间，回购价格区间不高于人民币85元/股，价格上限不高于董事会通过回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150%。

公司同时公布《2022年员工持股计划（草案)》，参与对象员工总人数不超过100人，其中董事（不含独立董事）、监事和高级管理人员共计8人。以2022年10月10日公司股票收盘价74.89元/股测算，本员工持股计划所能购买和持有的标的股份数量上限为534.12万股，最高不超过公司现有股本总额的0.45%。本次员工持股计划所获股票锁定期为12个月，锁定期内，对公司员工持股计划持有人进行年度绩效考核，并依照持有人的考核结果确定其实际解锁的股份数量。

投资建议

公司汽车业务成长路径清晰，存在近期车载摄像头及远期激光雷达的持续成长逻辑。同时，消费电子有望在2023年一季度实现回暖，手机CIS业务或能触底反弹。公司本次回购及员工持股计划，彰显公司管理层对未来发展的信心。维持“买入”评级。

风险提示

手机市场格局变化的风险、车载CIS竞争加剧的风险、库存积压的风险、投资收益下降的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券唐权喜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.66%，其预测2022年度归属净利润为盈利54.98亿，根据现价换算的预测PE为11.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级18家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为191.32。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，韦尔股份（603501）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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